倍乐股份（836427.OC）—高端少儿英语课外辅导服务提供商，打造线上+线下一体化创新型英语学习平台

摘要：

倍乐股份是国内优秀的少儿学科英语课外辅导服务提供商，目前在北京、上海、广东等10余个省市开设40多个培训中心（近半年新增20多个），基于麦格劳-希尔（全球领先的教育出版和服务机构）中国大陆地区独家授权使用的原版教材和互动课件，对接美国最新的全国性教学大纲，聘用北美拥有丰富教育经验的全职外教，为2~12岁少儿提供高端、高品质的英语培训服务。

公司概要：

一、倍乐股份是以少儿学科英语课外辅导为主业的教育服务提供商，致力于打造以美国原版教学资源为核心，贯穿2~12岁少儿英语学习全过程、多形式的创新型英语学习平台，向用户提供专业优质的美式英语课外辅导服务。公司成立于2008年12月，目前在北京、上海、广东等10余个省市设立近40个培训中心，聘请北美全职外教，主要为2~12少儿提供基于美式中小学教育的英语启蒙和学科课程，以及多种形式的实践、交流和互动活动。目前公司共有7家全资子公司、1家控股子公司、3家孙公司，公司总股本5,000万股，控股股东王宁持股1,708万股（占34.2%），为公司控股股东和实际控制人。

二、公司基于McGraw-Hill（麦格劳-希尔，全球领先的教育出版和服务机构）中国大陆地区独家授权使用的原版教材和互动课件，衔接美国CCSS课程标准（Common Core State Standards，美国最新的全国性教学大纲），聘用北美拥有丰富教育经验的全职外教，为2~12岁少儿提供高端、高品质的英语培训服务。

公司培训中心快速扩张，已在全国近10个省市开设近40个培训中心（近半年新增20多个），聘用北美（美国籍90%+加拿大籍10%）具有丰富教育经验、获得TESOL/TEFL资质认证（国际公认的英语教学资格证书）的全职外教。公司已获美国考试服务中心（ETS）托福授权，正式成为TOEFL Primary官方报名点及考点，TOEFL Primary考试适用于8~12岁青少年学生的基础英语水平测试。

表 1、倍乐股份培训中心数量和分布情况

资料来源：公司公告、公司官网、六合咨询

公司引进美国先进的教学理念、K12教育体系、权威教材和考试测评，配备全球领先的电子互动白板和美国趣味卡通课件，通过情景式教学法，以全学科（英语、数学、自然、人文）、全年级（2~12岁少儿）、全浸入、全互动的方式对接教材内容。2~5岁幼儿英语课外辅导：公司与美国领先教育集团McGraw-Hill共同开发美国幼儿园级别教材Wonder Garden，由McGraw-Hill出版，公司在中国有独家版权。课文主体采用原版绘本，用丰富、地道、适合同龄美国儿童的语言进行讲解；同时参考公司过去5年积累的学员测评数据，合理选择教材的难度和进度，使之适宜中国幼儿英语学习。6~12岁少儿英语课外辅导：公司参考美国全国性教学大纲和国内教学大纲的要求，采用McGraw-Hill的原版美国小学教材。为实现教材本地化，公司独立研发少儿学科英语课外辅导课程各个科目的课件，以电子互动白板或PPT形式呈现学科内容，配合以专门的教师指令、课堂练习指令，实现教学流程的标准化。公司同时拥有来自McGraw-Hill丰富的英语阅读书籍资源，该系列书籍大部分内容是与美国《国家地理杂志》、《时代周刊》合作而成。权威考试测评：公司采用美国培生集团、美国加州考试局等权威机构的测评工具，积累上万名学员的英语学习数据。公司根据已有的学习数据，研发适合中国学生学习特点和进度的课件和教案。

公司核心团队成员都有海外留学、任职经历，积累丰富的海外教学资源。公司董事长、总经理王宁毕业于美国德州大学阿灵顿商学院，曾任美国济丰集团人力资源经理。公司董事、副总经理冯菲毕业于悉尼科技大学，曾在澳大利亚南光进出口有限公司、澳大利亚皇冠酒店有限公司担任高管。公司董事刘建毕业于美国俄亥俄大学教育学院，2003~2012年在美国教育机构任职，在美国新墨西哥州盖洛普市先后担任高中老师、盖洛普校区教育局学区培训及协调员、学区特殊教育督导员，以及路易斯安娜州立大学心理学系研究生助教。

三、公司学科英语辅导业务进展顺利，收入持续增长。总收入：2013~2015年分别为0.84亿、1.19亿（+42.1%）、1.51亿（+26.4%）；归属于母公司净利润：2013~2015年分别为-0.07亿、-0.30亿、-0.39亿；毛利率：2013~2015年分别为38.6%、23.4%、25.5%；净利率：2013~2015年分别为-8.4%、-26.0%、-26.0%。

表 2、倍乐股份历年财务简表（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

四、公司业务分为学科英语课外辅导服务和其他业务（加盟业务、游学业务）。

学科英语课外辅导产品包括幼儿英语课外辅导和少儿英语课外辅导。幼儿辅导产品：面向2~5岁幼儿采用美式幼儿园多感官教学方法及McGraw-Hill互动课件，提供纯正美式幼儿园英语启蒙教育。产品结合美国幼儿教学和中国儿童特点研发，采用玩具、插图和多感官教学方式激发孩子学习兴趣，促进学习成长。少儿辅导产品：面向6~12岁少儿提供美国小学学科英语课程，衔接美国CCSS，注重学员在全英语环境下综合能力的提升。2013~2015年学科英语课外辅导收入分别为0.8亿、1.16亿（+44.2%）、1.34亿（+16.0%），毛利率分别为35.6%、22.1%、24.8%，收入增加主要因为学员人数增加和收费标准提高。

其他业务主要包含加盟业务和游学业务。2013~2015年收入分别为388万、388万（-0.1%）、1,696万（+337.2%），毛利率分别为100%、61.9%、30.7%；其他业务总体毛利率呈下滑趋势，主要因为公司为保持学员黏性，从2014年开始推出低毛利的游学业务，并缩减加盟业务。

表 3、倍乐股份业务情况（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

五、发展规划：继续推进培训中心和子公司建设，积极开发线上平台、扩展外教一对一的系统及课件。

开发线上平台：为提高公司美国小学阶段课程的教学效果，公司计划开发线上学习平台，以提高用户黏性，并满足学员在家预习、复习需求。未来将由McGraw-Hill提供英语课程的线上资源，包括有声点读电子书、视频、游戏、习题等，由公司负责线上平台的开发，包括用户界面设计、汉化、学习成绩管理系统设计等等。

扩展外教一对一的系统及课件：公司将扩展线上一对一的视频上课平台、学员平台和视频学习课件，使之更加适合中国少儿英语学习的习惯。

具体业务描述：

一、学科英语辅导业务：公司主要为2~12岁儿童英语学习辅导提供解决方案，产品依据年龄分为幼儿英语课外辅导和少儿英语课外辅导系列。公司与美国出版商McGraw-Hill深度合作，积极引进美国小学同步学科教材、考试测评和K12教学体系，聘用北美TESOL/TEFL认证资格教师，为用户提供国际化、高品质的英语培训服务。

1、幼儿英语课外辅导：主要为2~5岁幼儿提供纯正美式幼儿园英语启蒙教育，在教材、教学方法和教学课件上具备优势。

教材：使用教材来自McGraw-Hill，对接美国幼儿园课程体系，课文主体采用原版绘本，用丰富、地道、适合同龄美国儿童的语言进行讲解。公司参考积累5年的学员测评数据，合理选择教材的难度和进度，使之适宜中国幼儿英语学习；与McGraw-Hill共同研发的教材Reading Garden，为幼儿园（Pre-K）级别孩子量身打造的英语学习教材，是公司Wonders系列在幼儿园级别的延伸产品。课程分为Pre-K1和Pre-K2两个级别，每个级别各10单元，每单元均采用倒退式规划（Backward Planning）的课程编排方法，从问题出发引导儿童思考，激发儿童思维能力。

教学方法：采用美式幼儿园多感官教学方法，涵盖不同学科，在教学中使用绘本鲜活的插图，帮助处于英语启蒙阶段的儿童理解绘本内容；结合不同的教学活动和游戏，使用包括布偶、橡皮泥、彩虹伞等多种教具、玩具，从听觉、视觉和触觉等方面加深儿童英语记忆；在教学内容中加入人文（如规则意识等）、数学、自然等学科题材，与美国小学课程顺利衔接。

教学课件：针对低龄英语初学者，公司用FLASH技术独立研发互动白板课件，采用绘本的设计风格，加入课堂行为管理的功能，提供上传学员相片、建立个人档案、记录个人奖励分数、换取道具等功能。课件包括30多个主题的词汇学习、练习、游戏，以及算术、几何、自然科学、人文等学科内容，共有300多个不同类型的学习活动（游戏）、上百首英文儿歌童谣的MV、10余本多媒体的有声动画绘本，内容满足美国幼儿园大班前入门词汇和句型学习要求。

2、少儿英语课外辅导：面向6~12岁少儿提供美国小学学科英语课程，使用McGraw-Hill美国主流核心课程（英语、数学、自然、人文），对接美国CCSS，提高学员在全英语环境下不同学科的课堂协作能力、精读能力、批判性思维及分析协作能力。

教材：使用McGraw-Hill出版的美国主流核心课程教材，对接美国CCSS，该大纲是2016年开始的新美国高考（SAT）标准。

测评系统：公司课外辅导的测评包括形成性测评以及总结性测评。形成性测评采用美国培生集团的AIMSWEB测评体系，能跟踪学员从幼儿园开始的英语阅读认知能力。总结性测评采用美国加州考试局（CTB）小学统考试题（TERRANOVA），这是美国加州考试局的权威测试，也是美国许多私立中小学和公立学校的期末统考题，内容涵盖英语语文、数学、自然以及人文4大学科。根据成绩CTB会给出报告分析学员的成绩以及与全国考生的对比以及排名。

教学课件和教案：公司独立研发匹配的教学课件与教案，覆盖学前班至美国小学六年级。教案包含教师语言、动作、习题和课堂管理方法与安排，结合教学督导、中心管理人员监督执行，细化到教学活动5分钟内。

二、贝优出国：贝乐学科英语旗下的高端出国品牌，主要专注于中小学生美国预科、名校游学和留学等项目，为出国游学、留学的少儿提供直接对接美国的服务支持。通过对接贝乐学科英语原版美国本土课程，贝优出国为中小学生提供美国留学预备课程、游学课程、美国留学课程咨询等服务，直升美国优质初中、高中。公司在美国设立分公司，实现包括接机、语言辅导、课程辅导、申请转学和寄宿管理等境内外个性化一站式服务。

三、暑假班&夏/冬令营：创新多种活动形式，包括由中外教师带领学生参观国内航天博物馆、海洋馆、动物园，与美国NCAA大学联赛球员锻炼篮球技艺等；公司组织学生参加夏/冬令营，提供美国蓝带学校短期的学习生活的机会，体会正宗的美国中小学教育；安排学生参观世界一流名校、顶级博物馆和全球知名主题公园，开拓学生视野。

四、贝乐一对一：全程固定外教、固定学生、专职授课，为6~18岁青少年提供真人外教在线、实时互动的教学服务。公司引进美国权威自适应学习法，针对学生不同年龄、兴趣、能力的差异化特征，结合北美外教互动式教学与自适应教辅系统，为每位学生打造专属教学方案。

美国CCSS教材+原版教辅：采用符合美国CCSS课程标准的加州ELD课程原版Language Central系列教材、独家原版教材配套教辅课件、完整的线上虚拟课堂，以及符合美国哈佛大学招生要求指定的教学大纲。该教材目前被80%的公立学校中小学生同步使用，涵盖从小学到12年级所有学科内容，支持最新SAT教育改革，采用纯美式教学体系，接轨美国教育模式，培养学生的开拓思维和创新能力。

表 4、倍乐股份合并利润表（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

图 1、倍乐股份股权结构图

资料来源：公司公告、六合咨询

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